腾讯3Q19业绩快评业绩不及预期但不乏亮

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a)财务分析:业绩不及预期,收入和经调整净利润分别低于预期1.8%和1.5%

3Q19总收入为RMB.4亿元,同比增长20.6%,环比增长9.5%,低于市场预期1.8%,主要受商业支付服务等金融科技服务、手游、社交及其他广告等业务增长驱动。

图:腾讯总体收入及同比增速(1Q16A-3Q19A)

数据来源:公司公告,天风证券研究所

1)3Q19收入为RMB.3亿元,同比增长20.8%,环比增长6.0%,占总收入的22.7%,主要是受益于数字内容服务(直播、视频流媒体订阅及音乐流媒体服务等)增长,收费增值服务用户同比增长10.7%至1.71亿,其中腾讯视频付费会员同比增长22.2%至1.亿,环比净增约万;音乐付费会员数同比增长42%至3,万;企鹅号发布的短视频及小视频日均播放量快速增长;

图:腾讯社交网络业务收入及同比增速(1Q16A-3Q19A)

数据来源:公司公告,天风证券研究所

2)3Q19实现收入RMB亿元,同比增长12.2%,环比增长5.6%,占总收入的36.8%,环比下降1.4百分点;来自国际市场的游戏收入占比超过10%;

图:腾讯游戏业务收入及同比增速(1Q16A-3Q19A)

数据来源:公司公告,天风证券研究所

注:含部分社交网络业务。

3Q19手游收入同比增长24.6%至RMB亿,环比增长9.0%,受益于国内主要游戏表现强劲及海外游戏贡献增加,其中国内《王者荣耀》DAU保持稳健,购买季票的用户增加,《和平精英》贡献完整季度流水收入;国际市场《PUBGMOBILE》MAU同比增长%,《CODMobile》上线后一个月内的下载量超过1亿,成为下载量最大的手游之一;

图:腾讯手游业务收入及同比增速(1Q15A-3Q19A)

数据来源:公司公告,天风证券研究所

3Q19收入为RMB亿元,同比减少7.3%,环比减少1.7%,主要是《地下城与勇士》周年庆内容更新后付费用户数不及去年;《英雄联盟》自走棋模式《云顶之弈》增加前者用户时长和国际市场收入,同时国内活跃用户数及流水收入亦同比增长;

图:腾讯端游业务收入及同比增速(1Q16A-3Q19A)

数据来源:公司公告,天风证券研究所

3)3Q19收入为RMB.7亿,同比增长13.0%,环比增长11.9%,占总收入的18.9%,主要是游戏、教育及电商行业广告主需求强劲,部分抵消汽车业广告需求疲软的影响;

3Q19收入同比减少28.3%至RMB36.5亿元,环比减少17.0%,主要是内容排播的不确定性导致视频招商广告收入下降及宏观环境影响所致;移动端视频DAU保持稳定,广告加载量增加,推动腾讯视频应用内的信息流广告迅速增长;

3Q19收入同比增长31.9%至RMB.2亿元,环比增长22.5%,受益于


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